Низкие процентные ставки и растущая инфляция во всем мире заставляют нас по-новому взглянуть на облигации, прояснить их истинное назначение и способы их использования в различных повседневных ситуациях. Исаак Беккер, международный финансовый консультант и автор книги «Когда плохо — это хорошо», размышляет об этом в своей новой колонке.
Короче говоря, облигации, как правило, являются очень консервативной формой инвестиций, при которой вы не слишком рискуете своими деньгами и занимает почетное место между банковскими депозитами и акциями. Все это должно привести к относительно скромной норме прибыли, которая, согласно действующим правилам, превышает процентную ставку по банковскому депозиту и, что очень важно, превышает существующий уровень инфляции.
Все было так уже много десятилетий — и в книгах, и на практике. Однако в последние годы эта простота исчезла, и частным инвесторам стало очень трудно понять, зачем им вообще нужны заемные средства. Убедитесь сами: вот облигации Министерства финансов США — самые надежные долларовые ценные бумаги в мире. По данным Bloomberg, доходность годовых облигаций сейчас составляет 0,07% (данные на 12 августа 2021 года приведены ниже), 0,22% для двухлетних облигаций и 0,80% для пятилетних планов. И, наконец, десятилетние эталонные казначейские облигации приносят инвестору только 1,34%. По евро не выглядит лучше: немецкие десятилетние дети вообще показывают отрицательную доходность (-0,47%).
Поскольку современный инвестор предпочитает работать с биржевыми фондами, я упомяну один из них в качестве примера — iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI), который инвестирует в портфель государственных облигаций США со сроками от 3 до 7 лет. семь лет. Текущая доходность составляет 0,84%, а общая доходность, которая также включает изменение цены фонда, была отрицательной с начала года (-2,20%).
Если учесть инфляцию в США, которая за последние 12 месяцев достигла 5,4%, инвестирование в эти ценные бумаги означает фактическую потерю денег.
В этой ситуации довольно сложно найти аргументы, которые убедят частного инвестора в необходимости таких вложений. Однако такие люди есть. Для них такие инструменты сегодня являются скорее убежищем, но, честно говоря, это может быть вложение.
Современный фондовый рынок, очевидно, настолько мрачен, что инвесторы готовы прятаться в безопасные ценные бумаги с отрицательной доходностью, чтобы защитить свои деньги. Это относится к долгу, превышающему 16 триллионов долларов.
Часто инвестор вкладывает деньги в ту или иную идею и сосредотачивается не на текущей прибыльности, а на будущей прибыли. В нашем случае тоже перспективы не очень хорошие: процентные ставки в Америке и Европе практически нулевые, и их ожидаемое повышение обязательно удешевит стоимость наших бумаг. Это означает, что существует риск еще больших потерь, если облигации придется продавать до наступления срока их погашения.
Конечно, можно оставаться в облигациях, но можно заработать намного больше. Для этого необходимо поднять планку риска. Но даже в этом случае рентабельность будет меньше ожидаемой. Как ни крути, но нулевые процентные ставки объективно делают долговые ценные бумаги дорогими, а доходность по ним имеет тенденцию быть самой низкой.
Возьмем, к примеру, ETF для высокодоходных корпоративных облигаций iShares от 0 до 5 лет (SHYG), коллекцию высокодоходных корпоративных облигаций США со сроком погашения менее пяти лет. Здесь мы видим долги известных компаний, таких как T-Mobile US, TransDigm, American Airlines, Teva Pharmaceutical, Occidental Petroleum и т. Д. Что у них общего? Дела идут неважно — поэтому они платят за свои ценные бумаги больше, чем другие. В настоящее время доходность ETF составляет 4,99%. Суммарная доходность с начала года — 3,58%. Так что по сегодняшним меркам все очень хорошо, но это только на первый взгляд.
Признаюсь, я немного схитрил, когда сразу после государственных облигаций представил читателю биржевой фонд ценных бумаг, которые обозначены как high yield — высокая доходность, и их часто называют «мусорными» из-за относительно большого размера. риски дефолта. А сколько приносят облигации «нормальных» компаний?
Вот фонд семейства iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD). Его капитализация составляет более 40 миллиардов долларов, а в его портфель входят облигации компаний, которые в целом находятся в хорошем финансовом состоянии и имеют соответствующие кредитные рейтинги. Вот некоторые из них: General Electric, Goldman Sachs Group, CVS Health, AT&T, Wells Fargo & Company и др. Доходность этого фонда намного ниже, чем у предыдущего — всего 2,48%, а общая доходность с начала за год -1,36%. Здесь мы уже приблизились к реальному соотношению риска и прибыли для корпоративных облигаций, но это еще не все.
Надо признать, что в последние годы инвесторы неплохо заработали на долговых ценных бумагах, воспользовавшись тем, что их цены росли, когда ставки падали. Например, крупнейший фонд биржевых облигаций американских компаний iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) с капитализацией около 90 млрд долларов принес своим инвесторам совокупную доходность в 2019 году 8,68%, а в 2020 году — 7,42%. В этом году с доходностью 1,95% фонд по-прежнему остается в минусе на 1,08%.
Еще более впечатляющими оказались результаты уже упомянутого фонда корпоративных ценных бумаг iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) — 17,13% и 11,14% соответственно.
Как уже отмечалось, сейчас весьма вероятно, что цены на государственные и корпоративные долговые ценные бумаги могут вскоре снизиться, что, как мы видим, уже присутствует на рынке. Те инвесторы, которые будут владеть этими активами, будут обречены на убытки. Также возможно, что не все компании смогут вовремя погасить свои долги.
Однако разобрать все по полочкам довольно сложно. Инвесторы также могут столкнуться с сюрпризами, когда известные правила вообще не работают или приводят к серьезным сбоям. Например, это произошло с облигациями во время кризиса в марте 2020 года, когда процентная ставка в США была резко снижена в общей сложности на 1,5%. Казалось бы, этот класс активов должен хотя бы выдержать или даже прибавить в цене, но на практике оказалось совсем иначе.
В считанные дни ETF для годовых высокодоходных корпоративных облигаций (SHYG) рухнул на 18,5%, а фонд iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) упал на 20,5%. IShares Core США Aggregate Bond ETF (AGG) потерял в стоимости 6,6%. Только ETF с 3-7-летними казначейскими облигациями iShares практически не потерял позиции.
Как видите, качественный состав облигаций дал о себе знать: например, в AGG около 69% ценных бумаг имеют наивысший кредитный рейтинг — AAA, а в фонде корпоративных облигаций IShares их всего 2,7% ( более половины облигаций имеют рейтинг BBB), а в ETF высокодоходных ценных бумаг почти все облигации с рейтингом BB или ниже. Этот ассортимент считается некачественным и спекулятивным. Таким образом, секрет прибыльности фондов облигаций и их устойчивости в трудные времена оказался довольно простым.
Конечно, смотреть в будущее — дело неблагодарное. Не все и не всегда происходит по финансовой логике. Это с одной стороны, а с другой — зачем держать в своем портфеле активы, судьба которых пока не видна в лучшем свете.
